避險情緒“復燃” 滬銅強勢消退
http://www.4242938.buzz2020-12-23期貨日報

  12月22日消息;周期性復蘇和銅價上漲是建立在疫苗問世后的經濟尾部風險下降的提前下,一旦病毒出現變異,則會導致未來疫情對經濟影響的不確定性增加,市場恐慌心理增強,銅價強勢上漲勢頭也會消退。

  12月中下旬,國內外銅價再度啟動漲勢,逼近12月上旬創下的高點。銅市場維持強勢的重要原因是,季節性淡季壓力因制造業趕工而被推后,此外還有美元貶值和低庫存帶來的投資需求。但周期性復蘇和銅價上漲是建立在疫苗問世后的經濟尾部風險下降的提前下,一旦病毒出現變異會導致未來疫情對經濟影響的不確定性增加,市場恐慌回歸,銅價強勢上漲勢頭也會消退。

  當然,銅市場也存在潛在的利空因素:一是融資增速出現拐點,信用擴張見頂,銅的金融屬性會逐步降溫;二是雨雪天氣導致地產和基建項目開工率會逐步下降,需求端環比下滑的趨勢難以避免;三是新冠疫情徒增變數,英國新發現一種新冠病毒新變種,這是否會影響疫苗的有效性,還需要觀察,且在市場恐慌下美元反彈會給銅價帶來壓力。

  國內制造業趕工,銅淡季繼續推后

  11月份,規模以上工業增加值同比增長7.0%,較10月份加快0.1個百分點,這意味著11月淡季下游訂單尤其是出口訂單在海外疫情蔓延下再次反彈,順周期邏輯進一步強化周期性商品價格。

  另外,春節前國內確診病例有增多趨勢,封鎖措施升級,企業加快趕工。從經濟數據也可以看出,中上游產出因采暖季限產等增速放緩,但是下游產出增速加快。下游企業趕工,產品實際上并沒有銷售出去,體現在產成品累庫上。

  11月下游制造業,如專用設備、鐵路、船舶、航空航天和其他運輸設備制造業、電氣機械及器材制造業、計算機、通信和其他電子設備制造業、儀器儀表制造業的工業增加值同比增速較10月都在加快,唯有通用設備和汽車制造業兩大行業工業增加值同比增速較10月份回落,這就代表終端行業對加工的半成品,如鋼材、橡塑制品、有色金屬加工材料需求在增加。

  美國新一輪刺激預期,銅金融屬性繼續發力

  基于疫情可能導致經濟復蘇中斷的擔憂,市場對美國財政和貨幣政策預期增強。一方面,在美國財政懸崖倒計時之際,12月21日,參院共和黨領袖麥康奈爾稱,兩黨就9000億美元的新刺激協議達成一致,新刺激與避免12月21日政府關門的全年政府支出議案捆綁。這是美國歷史上規模第二大的刺激協議,僅次于今年3月的2.2萬億美元,進一步刺激了市場風險偏好。

  貨幣政策方面,12月美聯儲議息會議的會后聲明顯示,盡管美聯儲上調經濟預估,但是如果出現可能阻礙委員會目標實現的風險,委員會將準備適當調整貨幣政策立場。鮑威爾在會后講話中重申美聯儲可以擴大債券購買力度,目前美國股票的價格可能并沒有被高估,這意味著就算資產價格泡沫繼續膨脹,都不會動搖美聯儲持續寬松的決策。

  總結,由于經濟復蘇帶來的順周期自我強化效應、海外訂單充足、疫情防控擔憂帶來的趕工效應,以及全球銅顯性庫存處于低位,我們認為銅價短期還會嘗試沖高,但是上方壓力越來越大,流動性驅動的買盤在國內信用見頂的環境下會緩慢降溫,而趕工帶來的需求集中釋放會逐步減弱。關注銅市場兩大風險:一是12月淡季的滯后性沖擊,因銅現貨轉為貼水和到岸溢價逐步回落,二是英國發現一種新冠病毒新變種帶來的市場恐慌和美元反彈。

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